撰文：Zeke Faux & Muyao Shen，彭博社
编辑：南风
Terra 的 Luna 和 UST 被认为是货币的未来。但它们依赖的是用户的信心，而信心可能瞬间消失。
去年秋天，在一位朋友的建议下，Odosa Iyamuosa将自己 4000 美元的毕生积蓄投资于一种名为Luna的加密货币。28 岁的他住在尼日利亚的首都阿布贾，他自己在网上研究了这种加密货币，他的发现让他觉得它似乎很有希望。Luna 的价格一度飙升，这要归功于另一种与之紧密相连的稳定币TerraUSD (UST)的成功。一些加密行业的大公司已经对其进行了投资，包括Galaxy Digital Holdings、高频交易公司 Jump Trading，以及交易所 Coinbase 和 Binance 的风险投资部门。
对 Iyamuosa 来说，Luna(Terra 链的原生治理代币)似乎是他离开阿布贾的最大希望。他表示，在阿布贾，许多工作的一天工资只有 2 美元，甚至更低。他通过向在 Instagram 上找到的当地买家出售仿冒的耐克和阿迪达斯 (Adidas) 运动鞋赚取了一些钱。他想把自己的储蓄增加到 1.6 万美元，并参加多伦多一所大学的一个数据分析项目，这样他就能在 Netflix 或谷歌等美国大公司找到一份工作。有几个月，他的计划似乎奏效了。他持有的 Luna 的价值曾翻了一番，“那时候我给妈妈和兄弟姐妹寄了钱，”他说道，“我也能吃得很好了。”
然后这个月Luna 和 UST 崩盘了。UST 是一种所谓的稳定币，这意味着它应该保持 1 美元不变的价值。但它已经跌到了 1 美元以下，而且还在继续下跌，一度价值超过 100 美元的 Luna 代币跌到了 1 美分以下，几乎抹去了其曾经超过 600 亿美元的总市值。Iyamuosa 表示，现在他的币总共只值 3 美分。“我甚至不知道该做什么——我感觉就像要死了一样，”他说道。Iyamuosa 表示，他决定不自杀，因为这会让他的母亲崩溃。
过去两年，比特币、狗狗币和其他加密货币的价格不断飙升，引发了一种强烈的 FOMO (害怕错过)，人们担心自己会错过一夜暴富的机会。而所谓的“去中心化金融” (DeFi，允许用户存储和借贷加密货币) 的倡导者们承诺，DeFi 用户能够在没有超高风险的情况下获得超高收益，就好像传统的金融规则不再适用一样。
UST 受欢迎的一个原因是，持有者可以获得20% 的收益。加密行业的营销更广泛地鼓励了 FOMO 情绪，称投资加密货币是一种把握未来的方式。“如果你想创造历史，你必须自己做主，” NBA 球员勒布朗·詹姆斯 (LeBron James) 在超级碗 (Super Bowl) 加密货币交易所的几则广告之一中说道。
“我感觉就像看着自己的房子被烧毁。”
现在社交媒体上充斥着像 Iyamuosa 这样的投资者的故事，他们说他们在 Luna 上失去了毕生的积蓄。这两种加密货币的崩盘引发了数字资产的崩盘，在截至 5 月 13 日的一周内，所有加密货币的总价值蒸发了 3000 多亿美元。就在去年 10 月，比特币的交易价格还超过 6 万美元，现在的价格只有这个价格的一半。至少就目前而言，整个加密大厦看起来更加摇摇欲坠。
不久之前，Luna 和 UST 的支持者还在自豪地说得好像他们已经彻底改造了金融。该代币的创造者 Do Kwon，一位曾在斯坦福大学学习计算机科学的 30 岁韩国人，曾表示，他创造的不仅仅是另一种形式的数字现金，而是一种新的金融系统，一种不受政府控制的、使用成本更低、速度更快、向储户支付更高利率的金融系统。Do Kwon 在一段宣传视频中说道：
“创造一种去中心化的货币形式，在此基础上你可以建立一个全新的无须许可的金融生态系统，这是加密货币的圣杯，这正是 Terra 所做的。”
围绕 Luna 和 UST 的系统是复杂的。我们从这种稳定币开始。作为传统货币的替代品，稳定币已经成为加密世界的重要组成部分。因为它们被设计成具有恒定价值，所以在现实世界中更容易使用它们来支付东西 (比特币和其他加密货币的价格上下波动如此之大，以至于到交易完成时，宝马的卖家最终可能只会得到仅价值一辆本田的代币)。Do Kwon 设想，Terra的稳定币可以在全球范围内用于即时支付和转账，比 Visa、万事达和西联汇款更便宜。
这个概念并不新鲜。但与其他稳定币不同的是，TerraUSD (UST) 甚至没有由美元或银行账户中的其他资产支撑。相反，它应该价值 1 美元，因为它总是允许用户以 1 UST 来交换价值 1 美元的 LUNA，反之亦然。如果 Luna 价格是 10 美元，那么你可以用 1 UST 兑换到 0.1 Luna，然后你可以在交易所上卖出这 0.1 Luna 并获得 1 美元。如果 Luna 价格是 10 美分，那么 1 UST 可以兑换到 10 Luna.
随着 Terra 网络变得越来越受欢迎，Luna 本身的价值也应该会攀升，因为 Luna 的持有者 (质押者) 能够累积该网络的使用费收益。本质上来说，Terra 网络的前端是一种乏味的、公事公办的稳定币，后端则是 Luna 的快速致富派对。
UST 于 2020 年推出，但直到 2021 年 3 月 Do Kwon在 Terra 网络中引入了 Anchor 协议之后，UST 才大受欢迎。Anchor 是一个类似银行的加密协议，用户可以存入他们的 Terra 稳定币并获得 20% 的利息。正如在 Crypto 领域常见的那样，Do Kwon 声称 Terra 背后的公司、总部位于新加坡的Terraform Labs编写了该软件，但 Terra 协议的三大支柱 Luna、UST 和 Anchor 都是“去中心化的”，由用户控制。
也许这让人感到惊讶？事实上，Crypto 世界的一些人认为 Terra 系统是不可持续的。毕竟，20% 的回报率比 Bernie Madoff (美国历史上最大的诈骗案制造者) 编造的对冲基金回报率还要高。但 Do Kwon 将其称为富国银行 (Wells Fargo) 等银行的安全替代选择，甚至说有一天 Venmo 等其他金融科技公司可能会把用户资金存到这里。“这个体系的美妙和去中心化之处在于，它不需要中央干预，” Do Kwon 今年 1 月在一个播客上说道。“它只是利用一套博弈论激励机制巧妙地结合在一起。”
2021 年，Luna 的价格上涨了 100 倍，创造了市值近 100 亿美元的 UST 稳定币。Do Kwon 在推特上表示，Terra 是不可阻挡的，并对任何质疑他想法的人进行挑衅。Do Kwon 的推特头像是一个钢铁侠式的装甲英雄。“ (Terra) 社区购买了 Luna，所以他们肯定不像你这么穷，” Do Kwon 今年 3 月在一个评论家的推特上写道。Do Kwon 的粉丝们开始称自称为“Lunatics” (疯子)。
“我正式成为了一个 Lunatic!!!”Galaxy Digital创始人Mike Novogratz今年 1 月在推特上写道，他在左肩膀上纹了一只对着月亮嚎叫的狼，旁边纹了“Luna”这个词 (见下图)。但随着价格的崩盘，这位亿万富翁在 5 月 18 日发布在网上的一封信中说：“我的纹身将不断提醒我，风险投资需要谦逊。”(该公司文件显示，去年通过出售 Luna 代币为 GalaxyDigital带来了10亿美元的已实现收益。)
亿万富翁投资者 Novogratz 在 Luna 和 UST 价格崩盘前通过推特上发布了他的 Luna 纹身。
但 UST 有一个缺陷，存款保险发明之前的货币市场基金或银行也有这个缺陷。即，如果用户对系统失去信心，他们可能会急于出售或兑换他们的 UST，然后其他人可能会效仿，因为他们担心如果等待太久，就无法保证 1 UST 能够买到/兑换到 1 美元。理论上，Terra 网络总是可以向那些想退出的人发放更多的 Luna 代币。但这也有风险。发行的 Luna 代币越多，Luna 的价格就会进一步下跌，这反过来意味着该网络将不得不发行更多的 Luna 代币，进而加剧其下跌。在华尔街，这被称为“死亡螺旋”。
位于美国田纳西州 Brentwood 的投资公司Valkyrie Investments首席投资官 Steven McClurg 表示：“他们的想法是：‘我们会凭空印更多的 Luna，以支撑 UST 稳定币的价格，’但这并没有真正起作用。你不能凭空创造更多的钱。”
这场危机始于 5 月 7 日。随着资产价格普遍下滑，Luna 价格已经开始下滑。在一名交易员将大量 UST 兑换成其他稳定币后，其价格跌至 99 美分，引发了人们对 UST 锚定美元的风险的猜测。此时，Do Kwon 已经积累了价值数十亿美元的比特币作为储备，以在紧急情况下支撑 UST，他在 Twitter 上表达了对 UST 的稳定性有信心。Do Kwon 于 5 月 8 日在推特上写道：“那些等待地球变得不稳定的人，恐怕要等到人类的时代结束了。”但第二天，Terra 的赎回请求仍在继续，迫使 Luna 发行更多代币。
Luna 价格下跌了超过一半，至不足 30 美元，第二天又下跌了三分之二。Do Kwon 告诫其追随者要坚持下去。“…保持坚强，Lunatics 们，”他在推特上写道。但这场死亡螺旋无法停止。到 5 月 13 日上午，已经有 6.5 万亿 Lunas 在流通，价格跌至 0.00001834 美元。UST 的价格跌到了 20 美分以下，因为即使 UST 可以兑换成一大堆价值 1 美元的 Luna 代币，也没有人买它们。
前文提及的尼日利亚投资者 Iyamuosa 说道，Terra 价格崩盘后的几天里，他都在怀疑和不相信中度过。直到最后只剩 20 美元，他仍在使用 Twitter 和聊天应用 Discord，寻找一个能让他赚回钱的加密项目。他移居加拿大学习的梦想似乎已经遥不可及。他说：“我真的什么都没有了。老实说，没有工作，什么都没有。”
其他投资者也表示，他们对跌宕起伏做好了准备，但从未想到会出现如此迅速的崩盘。24 岁的Senior Bernier是蒙特利尔的一名地板承包商，他说自己损失了大约 25 万美元。“我曾一直相信 Do Kwon，”他说道。一位投资者在 Twitter Spaces 的一个音频支持小组中说道，“我感觉就像看着自己的房子被烧毁了一样。”
Do Kwon 没有回复记者的置评请求。他 5 月 13 日在推特上写道：“我的发明给你们所有人带来了痛苦，我很伤心。”他表示，他有一个重振其金融体系的计划，但这次不会有稳定币。
加密货币市场似乎已经企稳。最受欢迎的稳定币 Tether (USDT) 表示，它得到了可靠投资的充分支持，尽管 USDT 最近也曾一度跌至 1 美元以下。但Terra 的崩盘增强了美国、英国和韩国对稳定币规则的呼吁。据韩国新闻报道，韩国当局重启了一个金融欺诈调查部门，以调查 Terra 的崩盘。监管机构表示，如果加密货币和复杂的 DeFi 生态系统继续增长，这样的崩盘可能会给更广泛的金融体系带来风险。
美国消费者金融保护局局长 Rohit Chopra 在 5 月 16 日接受 Bloomberg Television 采访时表示：“许多人认为，稳定币将和美元一样好。但他们发现事实并非如此。”
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